炬华科技IPO备受质疑

日前,杭州炬华科技股份有限公司(“炬华科技”)公布了创业板首发招股书申报稿。炬华科技公司号称高新技术企业,属于“国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一”。但从其员工构成及销售利润水平来看,公司仍然是以低工资、低价格作为业务发展的主要动力来源,其实质与一般的“血汗工厂”似无区别。炬华科技即将冲击创业板,媒体近日来连续报道,对其IPO提出质疑。

背景

5月3日晚间,证监会网站披露了杭州炬华科技股份有限公司(下称“炬华科技”)首发招股说明书(申报稿),发行2,500万股,发行后总股本10,000万股。炬华科技主营业务为电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售。

炬华科技冲刺创业板上市存三大硬伤

在招股书中炬华科技自称主营业务为电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售。记者查阅招股书发现,炬华科技所处行业竞争压力大,对电力系统行业高度依赖,且该公司综合实力位于行业中下游水平,偿债能力严重低于同行,员工学历占比不达标涉嫌“伪高新”,募投项目风险大等多重问题。

●硬伤一:涉嫌"伪高新":员工学历占比不达标

招股书显示,截至2011年末,炬华科技员工总数为972人,具备本科及大专以上学历人数为280人,占职工总人数比例为28.81%,大专以下学历职工占比为71.19%。以上比例不符合高新技术企业的相关规定。

《高新技术企业认定管理办法》中明确规定,高新技术企业认定须满足“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上”。而北特科技这一数据为28.81%。

●硬伤二:偿债能力严重低于同行 资产负债率忽高忽低

招股书显示,2009年-2011年,炬华科技的资产负债率分别为29.25%、62.30%、49.97%。忽高忽低的资产负债率令公司面临较高的财务风险,更可能带来现金流不足时资金链断裂,不能及时偿债从而导致企业破产的情况,此外还会导致进一步融资成本加剧。在与同行业公司的比较中,炬华科技也处于下风。

在速动比率方面,炬华科技与同行业的公司相比也败下阵来。在2011财年,炬华科技速动比率为1.15,远远低于可比公司平均值2.05,这反映出公司在短期偿债能力方面亦暴露出不足。

●硬伤三:人力成本压力加重 职工平均月薪不足900元

招股书显示,截止2011年末,炬华科技员工人数为972人,全年职工薪酬共计1047.09万元。平均下来,公司普通员工2011年的年薪1.08万元,月薪897.7元。而从2011年4月1日开始,杭州市区企业职工月最低工资标准由1100元调整到1310元。也就是说,炬华科技普通职工的月薪低于杭州当地的最低薪资标准。

尽管如此,炬华科技的人力成本压力也并不轻松。据招股书,近三年,随着公司业务规模的持续扩张,公司员工人数由2009年末的371人、2010年末的504人,增加到2011年末的972人;而相应的职工薪酬分别为225.22万元、510.61万元、1047.09万元,薪酬占营收的比例分别为1.0%、1.78%、2.14%,呈现大幅上升的趋势。作为一个高新科技企业,人力成本压力却逐年加重,这不能不引起专注。如果公司未能有效控制人力成本、提高主营业务的收入水平,则将面临盈利能力下降的风险。

炬华科技IPO前夕神秘股东增资

5月4日,中国证监会晚间披露了杭州炬华科技股份有限公司创业板首发招股说明书。从相关资料来看,公司经营情况并非鼓舞人心,相反存在多处硬伤。甚至公司还涉嫌“伪高新”,股东信息披露也不符证监会要求。

IPO前夕神秘股东增资不符证监会要求

招股书显示,2011年上半年,正高投资、崇德投资、浙科银江三家投资公司突然入股炬华科技,后两家公司增资的时间距离招股书披露不满一年。在招股书中,前两家投资公司的各个自然人股东履历均已披露,然而唯独浙科银江主要股东王毅、徐理虹、钱小鸿等的情况却并未注明履历情况。

今年3月13日,证监会规定证监会召开创业板发行监管业务情况沟通会,会上明确要求,申请在创业板上市的公司在提出IPO申请前一年内新增股东的,除按招股说明书准则披露持股数量及变化情况、取得股份的时间、价格和定价依据外,公司还需要补充披露:最近五年的履历的情况;主要股东、实际控制人相关情况。

大客户拖欠货款两年不还账款回收成问题

2009年8月6日炬华科技子公司正华电子与上海东汇集团有限公司签署合作协议,东汇集团将其控制的东汇电子交由正华电子负责经营管理正华电子向东汇电子销售电能表模块及半成品表,由东汇电子对模块及半成品表进行加工后将电能表卖予东汇集团,东汇集团再按双方讨论的价格进行投标,并销售予终端客户,并开具发票及收受款项。回款至东汇集团名下的双方共管账户,东汇集团按协议的价格以采购形式支付给东汇电子,东汇电子再以采购方式支付给正华电子。合作期间,公司应收东汇集团款项已足额提取减值准备;截至2011年12月31日,已收回899.25万元货款,剩余251.02万元未收回。

相比同行业公司,公司产品回款周期几乎是业内平均值的两倍。招股书显示,2010年,公司应收账款周转率平均为2.73,低于同行业上市公司均值3.90。也就是说,炬华科技回款需要144天,而同行业公司只需要90天。

结语

一家符合上市要求的公司应该具备以下条件:具有一个十分美好的发展前景,提供一种有所创新的产品或者服务,符合一些严格的财务方面的要求。炬华科技闯关IPO,还是应该在公司综合实力上多下功夫吧!

公司简介

杭州炬华科技股份有限公司是由2006年4月6日成立的杭州炬华科技有限公司整体变更设立的股份有限公司,设立日期为2010年12月22日。截至招股说明书签署之日,公司注册资本为7,500万元,实际控制人为丁敏华。
  公司是一家专业从事电能计量仪表和用电信息采集系统产品研发、生产与销售的高新技术企业,是国内电能计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。
  公司是高新技术企业,拥有浙江省高新技术企业研究开发中心,拥有自主研发的先进的MES生产制造执行系统,通过了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、GB/T28001-2001(覆盖了OHSAS18001标准)职业健康安全管理体系及AAA级测量管理体系认证,具有CMC证书(中国制造计量器具许可证)、中国CCC质量认证、荷兰KEMA认证及欧盟MID分供方认证等多项国内外权威认证。

关键字解释

首次公开募股

  (Initial Public Offerings,简称IPO):是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票,以期募集用于企业发展资金的过程。

估值模型

  就估值模型而言,不同的行业属性、成长性、财务特性决定了上市公司适用不同的估值模型。目前较为常 首次公开募股 用的估值方式可以分为两大类:收益折现法与类比法。通过估值模型,可以合理地估计公司的理论价值,但是要最终确定发行价格,还需要选择合理的发行方式,以充分发现市场需求。目前常用的发行方式包括:累计投标方式、固定价格方式、竞价方式。

审核流程

  按照依法行政、公开透明、集体决策、分工制衡的要求,首次公开发行股票(以下简称首发)的审核工作流程分为受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等主要环节,分别由不同处室负责,相互配合、相互制约。对每一个发行人的审核决定均通过会议以集体讨论的方式提出意见,避免个人决断。

主要股东一览


微博观点

股权投资官网: 5月4日,中国证监会晚间披露了杭州炬华科技股份有限公司(以下简称炬华科技)创业板首发招股说明书。从相关资料来看,公司经营情况并非鼓舞人心,相反存在多处硬伤。

北极星电力网:杭州炬华科技股份有限公司今日上会,接受证监会发审委的考验。招股书显示,公司拟首次公开发行2500万股,募集资金2亿元。记者查阅招股书后发现,该公司存在诸多问题,其中仅涉嫌伪高新一条,就足以使其被发审委拒之门外。

新浪浙江财经:查阅招股书发现,炬华科技所处行业竞争压力大,对电力系统行业高度依赖,且该公司综合实力位于行业中下游水平,偿债能力严重低于同行,员工学历占比不达标涉嫌“伪高新”,募投项目风险大,生产经营场地租赁面临一定风险等多重问题。

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