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正泰电器:低压电器龙头 望成中国施耐德

    安信证券

    正泰电器(25.29,0.20,0.80%)发展历程及现状类似于施耐德开始细分市场定位,同时扩大市场完善业务、建立全球能效管理专家的阶段。正泰电器需保持优势业务,持续发展中高端市场,进一步提升国内市场份额;同时拓宽产业链。而公司正沿着这个方向发展,业绩发展有望达到新的高度。

    凭借渠道、供应链、研发和成本的竞争优势,公司成为国内产销量最大的低压电器企业。而这些优势与时俱进,有望推动企业进一步发展,做中国的施耐德。渠道除原有优势外加大直销发展;供应链逐步成熟完善;研发上以电科电器为平台,整合研发力量,由行业跟随者向行业引领者转变;成本和费用上,可受益原材料成本稳定、采购平台化和规模化,费用率合理,盈利领先。

    未来看点:双品牌运作外延式扩张海外开拓。双品牌运作,在中低端市场,“正泰”在国内市场具有绝对优势,与此同时,培育“诺雅克”品牌,高调进军中高端市场。外延式扩张,促进公司由元器件制造商到系统集成商的转变,实现软硬件结合,提升综合竞争力。积极开拓海外市场,储备未来发展动力。

    盈利能力有望持续增强,充裕现金助推企业腾飞。来自中低端市场的收入是公司现金流和业绩的安全垫,且在手资金充足,信贷能力强劲,支持企业优势延伸和弱势弥补,进行技术创新,孵化诺雅克,开拓海外市场以及外延式扩张争做世界一流电气制造商,中国的施耐德。

    投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价31.5元。我们预计公司201年-2015年的收入增速分别为12.5%、15.4%、16.3%,净利润增速分别为19.7%、16.8%、20.1%,成长性良好,每股收益分别为1.50、1.75和2.1元每股;首次给予“买入-A”的投资评级,6个月目标价为31.5元,相当于201年18的动态市盈率(这里未考虑或有并购重组的影响,如果公司有新增并购重组项目,估值和业绩仍有向上的弹性)。

    风险提示:原材料价格波动风险,宏观经济走势不达预期风险,公司外延式扩张业务的进展不达预期。

责任编辑:张巍

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