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煤电行业:发改委下令禁止2011年电煤合同价上涨

2010/12/24/10:43来源:中银国际研究所

    据《北京商报》昨日报道,发改委价格司司长曹长庆在一次煤炭及电力行业研讨会上要求煤炭生产企业停止上调2011年电煤主要合同价格。尽管我们仍未见到任何官方文件,但在与部分煤炭生产商交谈后,我们对该报道的真实性持肯定态度。这篇报告引起主要电煤能源生产商股价大幅下跌,其中H股上市公司中国神华(601088.SS/人民币24.19,持有;1088.HK/港币31.60,买入)股价跌去5%,中煤能源(601898.SS/人民币10.62;1898.HK/港币12.04,买入)股价跌去4%。

    我们相信,此举旨在避免成本上升进一步给电力企业造成压力。在近期获利之后,电力企业实际已受到动力煤现货价格上涨所带来的不利影响。对能源企业而言,很难在不提高电价的前提下消化煤炭合同价格的上涨。鉴于压抑通胀是中国政府当前的首要任务,电价上涨获批的可能性很小。

    至于主要的煤炭生产厂商,我们预测他们会将煤炭合同价格同比上调5%。若2011年电煤合同价格保持平稳,中国神华2011年预期盈利将下调5%,中煤能源下调8%,兖州煤业(600188.SS/人民币26.61;1171.HK/港币21.45,买入)下调2%。但是,煤炭生产企业可通过降低合同销售在总销售中所占比例来应对。过去,我们也曾见过某些煤炭企业通过虚报煤炭质量来弥补部分收入的损失。盈利所受的实际影响可能小于上述预测。

    如中国政府决意禁止动力煤合同价格的上涨,这可能意味着资源税改革将暂时搁置。目前,我们预测资源税将提高至坑口价的3%,从2011年起实行。如资源税改革于2011年暂停,兖州煤业2011年预期净利润将上升4%,中煤能源将上升3%,中国神华将上升0.2%。

    目前我们仍维持我们的官方预测及推荐不变,但我们预测动力煤股的股价近期仍面临压力。这也许是一次好的介入时机。

    

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