受益于国家加大基础设施建设投资

    由于国际经济环境恶化、国内需求放缓，10月23日发改委投资司牵头相关部门召开会议，商讨固定资产投资项目，内容集中在港口、铁路、能源(核电)、公路、机场等基础设施建设领域；会议还要求加强小水电、乡村公路等“三农”领域的建设。

    中央政府加大基础建设投资，对电气设备行业发展较为有利。由于我国电力供给集中在中西部地区，电力需求方集中在东部沿海，为缓解这一矛盾，我们认为国家一方面将支持电网建设，另一方面将可能加大在东部的核电投入。

    电网建设将会持续投入。电网输送能力薄弱一直是我国电力工业突出问题，未来持续加大电网领域投资是必然趋势。08年国家电网计划投资2532亿元，南方电网计划投资449亿元进行电网建设，两大电网集团年投资总额超过3000亿元，预计未来三年电网投资仍有望保持20%左右的年均增速。

    核电行业市场巨大。国家对核电发展的战略由“适度发展”到“积极发展”。在这样的背景下，我国的核电能源将获得很好的发展机遇。国家发改委多次表示，到2020年，核电装机容量可达到6000万KW，大大高于原先预计的4000万KW。

    我们以此估算，到2020年，中国核电建设总投资将达到约7500亿元，其中设备投资约3400亿元，如果设备核岛国产化率达到70%、常规岛国产化率80%、辅助设备国产化率90%计算的话，则国内设备企业至少面临超过2500亿元的市场。

    成本压力有望缓解

    钢材、铜、铝等金属是电气设备行业的主要原材料，一般占成本的60%左右。其中电站设备及输配电一次设备的材料成本比重高达70%-90%，输配电二次设备材料成本比重相对较低，一般为40%。电气设备行业处于上游大宗商品类行业、下游寡头垄断行业的挤压之中，而且电站设备企业签订的大多为闭口合同，合同签订到交货期间原材料价格的波动会对企业毛利率带来一定的影响。

    近三年来，钢材价格波动较大并屡创新高。不过5月份以来钢材价格已经有较大幅度的回调，调整幅度超过30%，预计钢材价格仍有进一步下跌的可能性，这将缓解发电机、锅炉和气轮机等产品的成本压力。

    生产变压器所用到的取向硅钢一直处于供不应求的状况。变压器受经济波动影响相对较小，产量目前仍然保持高速增长态势，不过近期取向硅钢的价格略有松动。据中国联合钢铁网统计，武汉市场30Q130取向硅钢价格10月17日较10月10日下跌1200元/吨，这是1年多来该品种价格的首次下跌。我们预计未来1-2年内变压器产业仍将在电网建设的带动下，以较高的速度扩张，这将支撑取向硅钢的需求，而取向硅钢技术壁垒和集中度高，在全球范围内仅有不超过17家的企业生产，预计其价格下跌空间有限。不过输变电高压变压器基本处于寡头垄断的现状，竞争压力较小，行业龙头的议价能力可以部分转嫁上游原材料涨价的压力。

    期铜、期铝价格走势较为相似，受消费疲弱预期的影响，近期铜价、铝价下跌幅度较大。电线电缆、高压开关等产品成本压力将大大缓解。

    由于传导的时滞性，电气设备毛利率拐点比原材料的拐点滞后，电气设备企业的毛利率的提升需要一定的时间，成本压力的缓解将在09年体现。

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