布局风电叶片 重点推荐4股

    风电设备是最值得关注的新能源领域。

    发展新能源是中国经济转型的内在要求。高能耗和高污染代价迫使中国经济转型,大力发展新能源(清洁能源、可再生能源)是中国降低传统能耗、降低污染、提高能源安全的内在要求----油价上涨并不是发展新能源的主要理由,而油价下跌(包括煤价)也不会导致新能源发展停滞不前。

    风电----最接近经济性的新能源。在风能、太阳能、生物质能这三大战略性清洁能源中,风能是最接近经济性的新能源。根据中金公司电力设备行业研究员的分析,我国火电的平均发电成本约为0.32元/度(假设煤炭均价625元/吨),风电的平均发电成本是0.40元/度(随着零部件瓶颈的消除,2012年有望下降到0.35元/度),未来随着风电设备国产化率的提高、规模经济效应显现以及技术进步带来的成本继续降低,风电有望在不远的将来率先摆脱对政府补贴的依赖,直接同传统能源展开竞争。

   长期来看风电设备是进入门槛较高、学习曲线较长、集中度较高的市场。国外市场上,前5家整机厂控制的市场份额接近80%,叶片等零部件市场的集中度也比较高(LM一家占据近30%的叶片市场份额),目前中国市场相对分散,但是集中是大势所趋。

    风电零部件比整机厂商更值得关注。世界风能协会在07年风电行业报告中强调目前处于全球风电零部件的短缺状态,其中主要短缺的是轴承、齿轮箱、叶片和控制系统等零部件。在零部件短缺的情况下,零部件厂商获得了较强的议价能力,导致整机厂商毛利率下滑,零部件厂商更值得关注----我们重点分析在零部件市场的容量最大(占整机成本25～30%)的风电叶片。

    国内兆瓦级叶片的供求分析

    国内供求是关键。风电叶片的体积大(1.5MW叶片长度一般在37.5～40.25米)、重量大(1.5MW玻璃钢叶片重量一般在18.3~20吨/套),运输不便(需要大型平板车运输),因此叶片的国际贸易较少(只有天津等沿海地区可能部分出口到国外沿海风场),叶片价格主要受到国内供求格局影响。

    需求分析:中金公司预计2008～2010年我国风电新增装机容量分别为550、720和930万KW,其中兆瓦级风机将成为主流。假设08～10年兆瓦级以下机组新增装机容量年增速均为10%,则08～10年兆瓦级风机的占比分别为66%、71%和76%,按照平均1.5MW的单机容量进行测算,兆瓦级叶片的需求量分别为2420套、3408套和4712套。该预测是相对谨慎的预测,无论是总装机容量还是兆瓦级机组占比都可能超出预期。

    供给分析:目前国内叶片厂商以独立叶片厂商为主,整机厂的附属叶片厂较少；从叶片厂商的投资主体来看,虽然外资巨头LM、Vestas、Gemesa在国内布局较早,但是产能较小并且扩产意愿不强,以中航惠腾、中复联众、中材叶片等为代表的国内叶片厂商快速扩张,逐步成为主流供应商,我们预计国内兆瓦级叶片的理论产能在2010年底将达到7300套。

    叶片行业景气判断:2008～09年供应短缺导致高景气度,2010年之后告别短缺,行业洗牌与集中度提高的开始。

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