公司主业为非晶硅/单晶硅光伏电池/组件及应用产品制造。公司现有非晶硅光伏电池产能10MW，晶体硅光伏电池产能5MW。募资投向为25MW非晶硅光伏电池和15MW单晶硅光伏电池项目，预期在2-3年间逐步达产。我们预计公司非晶硅和晶体硅电池产量由此在08-09年以年均58%和125%的速度增长，带动公司08-09年EPS年均增长60%左右。

    公司的特长主要在非晶硅光伏电池。公司是目前中国最大的非晶硅光伏电池企业，06年产量达到8.7MW。在多晶硅供应持续紧张的大背景下，06-10年是各类薄膜光伏电池发展的最好时机，因此公司的非晶硅电池业务面临较好的市场机遇。

    综合而言，公司在光伏行业的竞争力不强。公司有一定的光伏电池设备的生产和开发能力，但是公司缺乏有深度的核心研发团队。我们的担忧：1.公司的单晶硅光伏电池规模过小，远远落后国内在海外上市的光伏企业，难以获得稳定、相对低价的多晶硅长单供应，也难以取得规模效应；2.国内外有大量的非晶硅光伏电池项目上马，我们预计该市场的竞争将大大加剧。不过，我们认为公司极端保守的财务政策或能成为抵御行业波动的一道屏障。

    合理价格在26元左右。我们预计公司07-09年完全摊薄EPS分别为0.50元、0.66元和0.88元。考虑行业属性、公司的竞争力和中小板新股溢价，我们认为公司上市后的合理定价为26元左右，对应08年PE40倍。

    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。