缓解成本压力的措施

    面对如此高的成本压力，变压器企业各显神通，采取的措施有：

    小幅度产品涨价：各变压器企业纷纷上调变压器销售价格，例如三变科技已经将变压器价格上调，按照4.8万元/吨的取向硅钢价格报价。由于2006年铜价大幅度上涨的时候，变压器企业普遍损失很大，为应对交货期长原材料价格变动的风险，06、07年招标的变压器订单，特别是交货时间很长的订单，价格比较高。

    提前采购、长单、集团采购：三变科技采取了提前采购取向硅钢的措施;特变电工通过长单、集团采购的方式有效降低采购成本;天威保变是由母公司采购原材料，具体的压低成本措施不清楚，但我们相信巨额的采购量可以有比较优惠的价格。

    人民币升值汇兑收益：特变电工所需高端取向硅钢采购自韩国浦项和俄罗斯NLMK，由于人民币对美元的升值，因此享受汇兑的收益，以人民币计价的取向硅钢价格上涨幅度并不如以外币计价的上涨幅度高。

    小结：在三家变压器上市公司中，我们认为特点电工的成本措施更加具有优势，成本压力也会是最小的。

    二次设备行业:业绩增长与资产注入并举

    合同额同比大幅度增长

    我们从电力二次设备行业的多家公司了解到，二次设备第一方阵的公司普遍在1-5月份合同额同比大幅度增长，有两方面原因：

    ◆电网投资增长，相应合同增长;

    ◆国家电网公司对220kV及以上变电站的二次设备的也将集中招标，因此各省、网公司赶时间在招标权上交之前，对已经规划的二次设备进行了突击招标。合同额的提前落袋为今年的业绩增长奠定了基础，也有助于安排生产。

    传统业务毛利率见底回升

    去年在继电保护和变电站自动化业务的价格恶性竞争使得各家公司毛利率都下降到了历史的低点，今年来价格恶性竞争的态势已经得到扼制，各家公司也纷纷采取措施降低成本，例如推广新的低成本产品，传统业务毛利率企稳回升，实现收入与利润的同步增长。

    差异化业务优势成为利润超预期来源成为现实

    在前期的报告《输变电设备：电网投资向高中压转移》(2007-12-19)中，我们认为由于传统的继电保护和变电站自动化业务同质化严重，差异化业务优势成为二次设备公司利润超预期增长点。

    资产注入可以期待

    资产注入成为二次设备上市公司受到关注的又一主题，国电南自、许继电气、国电南瑞都有资产注入的预期。

    国电南自：公司章程修改，经营范围内容增加了"储能工程和新能源及新技术的利用与开发，物料输送工程的系统设计及工程总承包，管道工程总承包"。这些业务与华电工程(集团)公司的相关业务相吻合，华电工程(集团)公司的相关资产注入到公司的可能性已经非常大。