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铜企业调查报告:企业实力决定铜价承受能力
2006年7月7日 10:40  来源:上海金属网

    铜是国际期货的品种之一,它是一种商品,也是一种金融衍生品。2003年-2004年四季度铜价的上升,还是以市场供需为基础,其商品属性十分明显。而2004年底至2006年初铜价突发性上涨,则其金融属性已经是主要的了。铜价超乎寻常地超过8000美元/吨,但也创造过单日下跌900美元/吨以上的纪录。高铜价灼伤我国的经济,也对相关产业造成巨大的影响。记者通过对冶炼、加工、消费以及终端等典型企业的调查,为读者揭示高铜价背景下中国铜产业的状况。

    上游篇

    “采选冶加”一体化是方向

    铜价高位剧烈波动,究竟会给江铜为代表的我国铜企业带来什么影响?中国铜工业的发展出路在哪里?带着诸多疑问,记者日前走进了江铜集团以及旗下上市公司江西铜业股份有限公司(下称江西铜业),并对采矿、选矿、冶炼、加工等各个环节进行深层次的调研。

    江铜集团(下称江铜)是国内铜工业的领头羊,是拥有27年历史的特大型铜工业集团,不仅形成了45万吨铜综合生产能力,且占全国三分之一铜资源储备而排名全国第一,世界第九。因此,了解了江铜,也就在相当程度上了解了我国铜产业的上游。

    企业套保数量已减少

    利用期货工具参与卖出保值,是现代企业一项必不可少锁定利润的手段。江铜也是如此。今年初以来,国际铜价出现了大幅飙升的走势,1-3月份的涨幅超过了22%。国内铜冶炼商是否会在期货头寸上巨亏?会否出现过量保值的情况呢?“套保数量已经明显减少”,江西铜业董事会秘书潘其方说,“因为今年铜价涨幅远远超过去年,所以相对铜价涨幅而言,少赚数字比较小”。根据记者的统计,2004年12月31日到-2005年6月低,伦敦铜价涨幅不到5%,上海铜价涨幅约10%。

    中铝洛阳铜业期货科科长张雪峰指出,从对国有企业负责任的角度,不管铜价如何走,都必须参与套期保值。而国际知名投行高盛在3月底出席江西铜业(0358-HK)投资者会议后发表的研究报告指出,江铜集团今年首季的对冲头寸下降50%。

    据了解,江铜的铜精矿来源有两部分,一部分是自产的,大约接近总量的1/2;另一部分是外购的(包括进口和国内其他地方矿)。江西铜业负责销售的副总经理王赤卫曾向记者表示,自产部分保值不超过30%;但外购部分需要对铜精矿价格波动进行对冲,通常要100%的保值。而面对一些无根据的猜测,王赤卫以一句“用事实说话”回答了记者的质疑。事实是,2006年度一季度江西铜业股份有限公司净利润与2005年同比增长100%,这个数字已公告。

    企业保值是根据当前市场的走势,锁定目标利润而采取的保险措施,即保值时已赚了钱。潘其方介绍,江西铜业一直遵循不过量套保的原则。因为有相当一部分铜是通过现货销售给一些大客户的。江铜集团每年底召开招标订货会,采用定量不定价的原则,即将来以上海期货交易所的价格为参照,确定一个现货升水,谁竞标的价格高就给谁。为此,要保证大客户的供应,这部分一般是不做套保的。

    江铜在套保方面的情况,在全国其它铜企业中也大致如此。

    价格波动带来“压力”

    冶炼企业在进口铜精矿的同时,往往要对铜精矿进行对冲。因为铜价剧烈波动的同时也会影响这部分原料的价格。尤其是近期伦敦铜价频繁出现400美元以上的日波动,这时候冶炼企业往往面临较大的压力。“这个压力不是来自经营方面的,而是大脑的高度紧张”,潘其方说。据介绍,江铜通常会维持一个月冶炼产能的原料库存,在不断进口原材料的同时,既需要对铜精矿未来可能的价格波动风险进行对冲,同时也要锁定产品阴极铜的利润。

    以江铜为例,在国外的卖出保值主要是对冲铜精矿价格波动的风险,对产品阴极铜的保值一般在国内。“在保值之后,铜价若大幅上涨,则浮动亏损比较大;如果价格下跌,原料价格也将同步下来,如果减少保值量,意味着部分库存价格也在下跌”,潘其方说,“所以当天波动特别大的时候,涨跌都会感到压力”。

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