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顶部形态十分清晰 四大行业能抗跌
 
慧聪网   2006年4月4日9时15分   信息来源:西南证券    

  主要观点

    固定投资出现反弹的迹象;工业生产收入和利润基本同步增长;物价指数逐步走低;货币供应有所增加。随着利率互换、外汇合约等更多新产品问世,金融市场的市场化以及它的广度和深度都会进一步提高。

   建议关注以铜、铝、铅锌为代表的有色金属冶炼业、通信与电子制造业、交通运输设备制造业和饮料制造业。汽车业产销量回升,但产能与需求的长期矛盾并未根本缓解。由于汽车用钢材价格下降30%以上,预计06年中期汽车业的毛利率将小幅度上升。

   6月份的数字电视整体平移的最后期限的来临,相关设备的订单将会出现一个局部高潮,形成概念上的利好。

    煤炭行业,产量增加,价格波动不大,库存有所下降。行业利润额同比出现负增长。

    电力行业,近期再次根据煤电联动原则上调电价的可能性较大,有望改变电力股走势落后大盘的局面。电气设备行业的景气程度有所回落。

   月K线连收四阳之后出现十字星,意味将要发生变盘。1339-1311-1307的阻力难以逾越。顶部形态十分清晰。虽然股指目前还在千三附近震荡,似维持强势,但下跌压力已经越来越强。

   A股:上升转为下跌

   3月份,上证指数先抑后扬,并创新高1313点,但千三并没有站稳,由此可见该位置阻力之大。股指在相对高位反复震荡,一方面表明市场做多力量尚存,另一方面也显露震荡出货嫌疑。

   从月K线来看,在连收四阳之后出现十字星,意味将要发生变盘,之前表现为上行趋势,因此后市将转为下跌。1339-1311-1307的阻力难以逾越,即使勉强上冲成功,也将十分短暂,因为2245-1783点的阻力线近在咫尺,因此可以判定,2005年12月开始的上升行情基本运行完毕。

   从日K线来看,喇叭口形态十分清晰,目前股指在形态上沿附近运行,由于上沿呈现上倾,因此存在再创新高的可能,但其高度将十分有限,估计在1320点附近。由于该形态是一种顶部形态,因此即使再创新高,也要保持清醒认识,后市将有明显且时间较长的下跌。20日均线的下破是增强下跌判断的一个重要依据,估计回落幅度至少应该在年线附近(取整为1150点)。技术指标与股指的背离也提示,行情即将出现变化。

   总体上看,虽然股指目前还在千三附近震荡,似维持强势,但下跌压力已经越来越强,随时可能发生变盘。

   行业与上市公司

   汽车行业

   投资评级:跟随大市

   汽车业产销量的回升,但汽车业产能与需求的长期矛盾并未根本缓解。汽车用钢材价格已经较05年下降30%以上,预计06年中期汽车业的毛利率将小幅度上升。4月1日起,我国消费税进行调整,1.0-1.5L的乘用车由5%下调到3%。

2006年前2个月,我国汽车销售101.13万辆,同比增长47.75%,其中乘用车销售同比增长67.7%,达到73.36万辆,商用车销售同比增长8.22%,达到24.78万辆。1月份实现进出口贸易顺差6.35亿美元。

   此轮乘用车产销量的扩张,我们更倾向于认为是供给过度萎缩导致的短期回升。2005年前2个月乘用车销量仅45.6万辆,同比下降了9%,这是继02~04年高速增长后产销量步入调整的一年。06年的增速高一点有补偿因素。

   财政部决定,自4月1日起,对我国消费税进行调整,其中汽车税目分为乘用车和中轻型商用客车两个子目;对乘用车(包括越野车)按排量大小分别适用六档税率,对中轻型商用客车统一适用5%税率。税率减轻的是1.0-1.5L的乘用车,由5%下调到3%。对国内自主品牌扎堆的该细分市场是利好。由于该排量区间的车型市场销量占国内全部乘用车车型30%以上,对市场影响较大。但考虑到国家已经对提前满足排放标准的车型减征了消费税,同时此次下调的幅度仅2%,估计对市场的正面影响有限。2.0-2.5L的乘用车税率则从8%小幅提到9%,2.5L以上的乘用车(含越野车)则大幅度提升了税率,由于这类车型的市场销量仅占国内全部车型销量的3.2%,所以总体影响很小。

    对于全年汽车业的前景,我们认为,考虑到汽车用钢材价格已经较05年下降了30%以上,我们预计06年中期汽车业的毛利率将小幅度上升,整车毛利率达到18%左右,但这并未改变汽车业全行业微利的现状。其主要原因在于始自03年的投资高峰,使06-07年汽车业的产能过剩超过40%。

   通信行业

   投资评级:弱于大市

   2006年4月份通信市场仍没有大的波动,预计在年报的陆续推出,4月份通信板块将表现萎靡。其中也可能会出现亮点,即由于6月份的数字电视整体平移的最后期限的来临,第二季度的数字电视相关设备的订单将会出现一个局部高潮,给数字电视设备制造企业形成概念上的利好。

   电信运营商:四大运营商披露年报。各运营商的新业务成为重要增长点。中电信的增长型业务主要为互联网及增值业务,2005年增长37.6%;网通的宽带及互联网相关业务收入达到83.52亿元,比上年同期增长34.6%;联通的增值业务收入比上年增长65.2%;移动的短信和彩铃收入同比增长了303%,WAP收入增长了97.6%。尽管四大运营商的整体业绩表现不错,但ARPU值出现全面下滑。3G建设前景不明,运营商没有计划3G的资本开支。

    中移动的净利润超过其他三家运营商的总和,同比增长28%;网通的收入增长较少,依靠成本节约取得了利润的大幅增长,去年网通上市公司从母公司收购了四省资产,这四省的收入约有185亿元,对网通上市公司的总利润贡献为15%;中国联通则转了去年业绩大幅下滑的局面,获得平稳增长。CDMA业务已经在2005年下半年实现了赢利,然而全年则依然税前亏损2亿人民币;中国电信收入增长放缓,突出计入初装费收入,造成净利润同比下滑,暗示有关主管部门尽快发放移动牌照,缓解固定通信收入下滑的现状。

   TD-SCDMA的规模测试方案最终确定,中国电信在保定、中国移动在厦门、中国网通在青岛建网。三家运营商提供测试设备为大唐、中兴、鼎桥三家设备提供商,其中大唐和鼎桥协助中国电信在保定建网;中兴和鼎桥在厦门协助中国移动建网;大唐和中兴合作在青岛协助中国网通建网;整个测试预计在6月份完成,结果可能在6月举行的TD国际峰会上宣布。随后有关部门才会最终确定3G商用的时间表。首张牌照极有可能在中国移动和中国电信之间产生。看设备提供商的选配,仍觉得中电信和中网通上TD的可能性较大一些。

   设备制造商:UT斯达康(Nasdaq: UTSI)由于没有提交2005年年度财报,公司股票于2006年3月29日从纳斯达克股票市场摘牌;原定于06年第一季度内完成的西门子和港湾核心资产的整合,将推迟到4月底前结束;在接入率仍然是竞争焦点的情况下,目前网通和电信对宽带市场的占有率非常高,长城宽带、歌华有线、方正宽带、中电飞华等份额较小的20家宽带厂商正在酝酿成立宽带联盟。

   数字电视:国家广电总局数据显示,近期上海、湖南、山西、广东、广西已经正式启动向数字电视转换进程。厂商争抢6月拐点,国家广电总局最后通牒,6月份前各地广电部门在数字电视方面的转换将得到国家数十亿资金的扶持,6月份之后就不再扶持转换工作,各地运营商会在第二季度大规模采购相关设备。

  煤炭行业

   投资评级:跟随大市

   2006年前两个月,累计生产原煤2.66亿吨,同比增长10.75%。安全生产整顿对地方和乡镇煤矿影响较大。煤炭价格波动不大,煤炭库存有所下降。煤炭行业销售成本增速明显高于收入增长,累计实现利润额比去年同期减少1.91%,是很长一段时期以来首次出现负增长。

   电煤合同签定情况:中国煤炭运销协会数据统计,全国电煤合同已签署80%,其中山西省签订了80%以上,山西省电煤价格平均上涨不到10%。另据中电联统计显示,截止3月15日,煤电双方只签订了30%合同。两个协会的统计数据相差如此之多的原因:第一,煤炭运销协会统计以全部供煤量6.9亿吨为基数,包括了非电力用煤;第二,煤炭运销协会的统计数据中也可能包含了有量无价的合同.

   煤炭产量:2006年前两个月,累计生产原煤2.66亿吨,同比增长10.75%。安全生产整顿确实对地方和乡镇煤矿影响较大,国有重点、国有地方、乡镇煤矿产量分别同比增长4.7%、-26.4%和-14.9%。

   煤炭价格:价格波动不大,3月上半月,据商务部重要生产资料市场监测系统监测,全国流通环节煤炭平均价格比2月底上涨0.65%,达到430元/吨,每吨上涨2元。进入二季度用煤淡季,煤炭价格可能有向下的压力,但是如果重点电煤合同价格落实,可能对煤价下跌趋势是个缓冲,所以我们维持煤炭价格稳定的判断。

   煤炭库存:由于煤电双方比较长时间的僵持局面,造成了煤炭库存在各层面上的不同程度下降。直供电网电煤库存可用天数已经降至13天,而去年年底全国平均水平为15—17天。

   下游产品耗煤情况:06年2月份,火力发电量比去年同月增长22.2%。受钢铁行业产能过剩影响,前两个月钢材、生铁产量增长速度略低于去年同期。建材行业,水泥产量增长较快,前两个月累计生产水泥12238.4万吨,比去年前两月增长24.2%。

   煤炭行业经营情况:据中经网行业经营情况数据,前两月煤炭行业销售收入同比增长24.34%,销售成本增长34.32%,销售成本增速明显高于收入增长。另外,煤炭行业前两月累计实现利润额比去年同期减少1.91%,是很长一段时期以来煤炭行业阶段经营利润首次出现负增长。

重点上市公司:截至目前,除兖州煤业以外,其他煤炭类上市公司都公布了2005年年报。

综合来看G国阳、G兰花、G西煤这三家公司在2005年取得了收入与利润双增长的不俗业绩。

G兰花、G西煤和G神火的盈利能力最强。

●G西煤(000983)

投资评级:谨慎推荐

   根据公司年报,斜沟矿完成原煤销售只有44万吨,与该矿计划产能有一定差距,预计该矿2006年正式投产以后,全年产能达到150万吨左右,但公司在06年经营计划中提出的原煤生产和煤炭销售指标都与去年基本持平,显然公司提出的经营目标相对保守。另外,古交电厂05年完成发电量90674万千瓦时,由于没有满负荷运转及开办费用较高,导致古交电厂去年处于亏损状态,根据公司计划,今年发电量将达到39.33亿,是去年的4.3倍,电厂的盈利情况也将有所好转。

●G国阳(600348)

   投资评级:维持推荐

   2005年4月开始将安全费用计提标准从15元/吨提高为35元/吨,造成利润水平下降;2005年公司继续从集团采购原煤,数量达到1576万吨,采购价格较前一年度上涨了29.15%,据我们测算,公司收购集团原煤入洗后销售业务毛利率只有14%左右,基本是微利水平,尽管在这种情况下,G国阳去年的净利润增长速度仍然是煤炭上市公司中最快的。

   我们维持对公司长期推荐的评级,主要是基于对公司迟早会收购集团煤矿的预期,尽管这个过程不会很快,且今年采购集团原煤价格又有进一步上升,在这个过程中公司股价如果出现调整正是买入长期持有的好时机。

   ●G兰花(600123)

   投资评级:谨慎推荐

    经营业绩各项指标在煤炭行业中都是非常优秀的,公司06年煤炭产量同比增长25%,尿素产量增长15%,亚美大宁矿将为公司带来不菲的投资收益。我们将G兰花由推荐调整为谨慎推荐主要原因有三,其一是担心公司持续较高的毛利率水平能否维持,安全费用计提标准和工资水平都有待提高;其二,公司在亚美大宁煤矿能够取得的投资收益还有待确定;其三,G兰花一直以来似乎对投资煤化工业务或其他新兴技术都非常感兴趣,公司的尿素业务也确实初具规模,这可能也是由于没有资源雄厚的大股东背景情况下的无奈之举。公司在年度报告中提出了在“十一五”末实现年产二甲醚100万吨的计划,公司如果要实现这一目标在财力、物力和技术方面必定将有重大举措,对于公司投资二甲醚业务的前景我们的看法比较谨慎。

电力行业

投资评级:跟随大市

   重点合同电煤落实了一半左右,涨幅约为5%。近期再次根据煤电联动原则上调电价的可能性较大,有望改变电力股走势落后大盘的局面。

   国内市场煤价较为稳定;重点合同电煤落实了一半左右,涨幅约为5%,低于煤矿方的预期。我们仍然认为,4月份以后市场煤价可能下滑。尽管各电力股的新机组投产速度不慢,但出于对重点合同电煤涨价、机组利用小时数下滑、竞价上网的担忧,在去年年底以来的行情中,火电股走势平平,逊于大盘。近期再次根据煤电联动原则上调电价的可能性较大,有望改变电力股走势落后大盘的局面。

   1-2月,全国原煤产量2.66亿吨,同比增长9.6%;2月末,直供电厂存煤2200万吨,比2005年末减少283万吨,继续处于正常水平。1-2月,全国发电量4025亿千瓦时,同比增长11.2%,其中火电、水电分别增长11.2%和12.9%。主要水库蓄水情况较好。电力供求紧张状况比去年同期明显缓和,拉限电条次同比大幅下降。但河北、山西、内蒙古、河南、广东、广西、四川、重庆、云南等省区仍存在拉限电现象。电力行业实现利润140亿元,增长40%。

    给予G长电、华能国际、G华靖、G申能、国电电力等主要电力股“持有”评级。建议做为防御型公用事业个股,在随后而来的大盘调整、下跌中,适当持有,压仓。投机性资金,继续建议关注:ST闽电。

   ●*ST闽电(000993)

   投资评级:关注公司扭亏,摘帽在即。2005年每股收益0.19元;扣除非经常损益后的每股收益为0.11元,高于我们的预期(0.09元)。假设万顺水力诉讼案败诉,公司损失600-1000万元;爱建诉讼案无结果;降水正常;06年结算1亿元地产销售收入,07年结算2亿元左右地产销售收入,预测公司2006年、2007年的每股收益分别为0.195元、0.245元。我们认为,公司各种坏帐计提准备较为充分,风险基本释放,经营管理水平有所提高,估值有所低估,目标价位是4元。维持“持有”评级。仍然把它保留在我们的激进型电力投资组合之中。若爱建诉讼案胜诉,且追回1亿元资金,对公司长远发展很有利。

   电气设备行业

   投资评级:跟随大市

    目前钢价企稳回升,我们认为钢价还可能会反复,下跌趋势尚在。但近期铜、铝、铅、锌、镍及氧化铝等价格快速上涨,其中铜、锌、铅价格突破了历史最高点。整个电气设备行业的景气程度有所回落。

   目前钢价企稳回升。铜、铝、塑料等价格尚在高位。市场曾经对钢价下跌给电气设备行业带来的好处非常憧憬。我们认为,钢价还可能会反复,下跌趋势尚在。钢价下跌的好处主要体现在电站设备、电力环保设备,然后才是变压器行业(取向硅钢跌价小,铜在高位)。电线电缆子行业景气度不低,但企业数量太多,行业景气不易体现为企业的稳定盈利。开关子行业、变压器子行业盈利亮点主要在于超高压部分。

   1-2月,我国机械行业完成增加值1727亿元,同比增长21.6%,增幅同比提高4.9个百分点;出口交货值1065亿元,增长27.4%,回落17个百分点。1-2月,我国发电设备产量1240万千瓦,增长31.7%,其中汽轮发电机增长34.3%。2月末,国内市场钢材价格综合指数为96.55点,比1月末回升3.21点,比2005年末高2.37点。但近期铜、铝、铅、锌、镍及氧化铝等价格快速上涨,其中铜、锌、铅价格突破了历史最高点。整体上看,预计一季度电气设备行业的景气程度有所回落。

    前期累计涨幅较大的电气股,如国电南瑞、国电南自、G天威等,虽有基本面的支撑,估值不算贵,但成交量小,流动性堪忧,仍然建议减持。本月没有推荐买入个股,建议等待更好的买入时机。

 
 
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