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许继电气:产品结构成功调整将增强盈利能力
 
慧聪网   2006年2月28日10时7分   信息来源:长江证券    

   第一,许继电气(行情,预警,轨迹,资讯)机构调整的完成将进一步提升公司的竞争

  
   目前许继电气已经完成新一轮的公司经营结构调整。本轮调整的主要内容是将以前的事业部变为上市公司下属的分公司,并且每年对各个分公司进行业绩考核。这次机构改革最大的亮点就是在每一个分公司下面都设置了销售部门,避免了以前销售部门过于集中导致的权责不清晰的问题,这样便于对每个分公司的经营业绩进行考核,激发其主观能动性。

  第二,许继电气将收购集团公司直流输电业务核心部件-换流阀的相关资产

  为了增强上市公司的盈利能力,上市公司准备收购许继集团生产直流输电关键设备-换流阀以及灵活交流输电技术(FACTS)的资产,这将大大增加上市公司在直流输电领域和FACTS业务的销售收入和盈利能力。直流输电业务未来对于上市公司盈利能力的贡献也将大大增加。

  由于公司在灵宝背靠背和贵广二回直流输电项目中表现出了较强的技术实力,预计公司在随后的云广直流等项目招标中将获得较大的市场份额。随着我国对直流输电的加大投入,直流输电业务因为具有较高的毛利率,必将成为上市公司新的利润增长点。

  第三,05年是公司业绩的最低点,随着公司高端电力自动化产品比例的不断增加,公司在“十一.五”期间将迎来一轮新的上升周期

  近期公司先后中标长沙和南阳500KV变电站监控和保护系统,青海2个330KV的变电站综合自动化系统,其中500KV的变电站综合自动化系统是首次中标。这标志着公司在高端变电站自动化领域的技术实力得到了市场认可,这样公司在高端变电站自动化领域的市场份额也将得到快速提升。另外最近公司还和中电投集团合作开发了中电投集团公司生产调度管理系统,这是公司在发电管理系统(GMS)领域的重大突破,也填补了国内企业在相关领域的空白。

  公司产品结构向高端产品的这种转移,将大大增强公司抵御行业恶性竞争风险的能力,并将在一定程度上提高上市公司的盈利能力。

  第四,维持“推荐”的投资评级

  由于电力自动化业务市场竞争激烈和一次设备产品原材料涨价的因素,公司05年经营形势不容乐观,预计公司05年每股收益0.32元,06年每股收益0.38元,07年每股收益0.48元。目前动态市盈率分别为14.2倍,11.9倍和9.5倍。相对于输变电二次设备行业15-20倍的动态市盈率(按06年EPS计算)而言,公司估值水平仍然偏低,维持前期“推荐”的投资评级。

 
 
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