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百利电气:驶入可持续发展快车道
 
慧聪网   2005年11月16日10时41分   信息来源:上海证券报    

    百利电气是注册在国家级高新技术产业园区的现代化企业。2001年公司上市之初主营业务为液压元件制造,由于国内液压原件市场增长缓慢,公司通过合资方式将液压业务由直接生产经营转为股权投资经营,同时将经营战略重点转向输配电业务和稀有金属--钨钼加工业务。由于产业发展前景广阔,加之公司已经具有的竞争优势,公司未来将会保持快速发展。
    一、公司产业发展前景广阔
    1、输配电业务直接享受电网建设的巨大机遇随着国家和地区经济的发展、产业结构的升级,以及城市化进程的加速,在我国重化工业发展阶段的20-30年,我国将成为世界最大的电网建设市场,输配电业务市场空间广阔,其中高电压等级电网投资增速最快,公司将直接承接这一机遇。从电网建设规模来看,今后国家电力工业将超常规发展,发展将重点突出结构调整和电网建设。发达国家中,输配电资产通常大于发电资产,输配电资产和发电资产的比例一般是3:2,而我国目前的比例只有2:3左右。为填补电网建设严重滞后所累积的缺口,2006~2020年电网建设将加速发展(全球输配电设备市场容量约420亿美元,中国就占到四分之一左右,预计近期将达到甚至超过三分之一),百利电气将迎来难得的发展契机。从高压等级电网投资来看,在全国联网和增强骨干网架的推动下,高电压等级的电网投资增长迅速。据预测,到2020年,特高压交流加直流输电线路的市场共计4060亿元人民币,其中交流输电线路2560亿,直流输电线路约1500亿,假定其中35-40%用于设备投资,则对相关电力设备的市场需求可达1400-1600亿人民币。输配电产业的持续繁荣和高电压等级产品的迅速崛起,对于具有高压领域优势的百利电气来说,无疑已具备了行业与产品的双重优势,占据了输配电设备制造业可持续发展的制高点。
    2、稀有金属--钨钼加工业务具有突出的资源优势钨属于不可再生的战略资源,我国钨储量占世界钨矿总储量的61.5%,但近十年来产量却占80%至90%,即世界钨工业所消耗的80%至90%的钨资源都是来自中国。因此,我国现已采取更严格的措施对钨矿资源限产以保证可持续发展。今年2月,国土资源部在江西省南昌市召开了全国钨矿总量控制座谈会,这一会议的中心议题是对钨矿开采总量进行控制,实行配额制开采。由此引发了全球范围内的钨矿资源供应紧缺,在钨矿价格持续猛烈飚升的产业背景下,拥有钨矿资源的公司不啻于拥有一座真正的宝藏。百利电气旗下的赣州特精钨钼业有限公司位于有"世界钨都"美称的江西省。赣州钨矿保有储量约占全国的39%、世界的26%;钨矿产量约占全国的45%左右。百利电气现拥有赣州特精钨钼业有限公司51.676%股权,钨钼业已占到公司主营收入的50%以上,资源优势明显。
    3、滨海新区开发为公司发展提供了前所未有的机遇2005年10月11日中共中央十六届五中全会通过的《关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》指出,未来5年,国家将"推进天津滨海新区等条件较好地区的开发开放,带动区域经济发展。11月10日天津市委八届八次全会通过的《关于加快推进滨海新区开发开放的意见》提出,滨海新区的开发将重点围绕立足天津、依托京冀、服务环渤海、辐射"三北"、面向东北亚,努力建设成为高水平的现代制造和研发转化基地、北方国际航运中心和国际物流中心、宜居的生态城区。天津滨海新区开发,将是中国继20世纪80年代开发深圳、90年代开发浦东之后,又一个区域开发的重大战略举措。目前天津滨海新区已经成为全国最具发展活力和国内外资本集中投向的地区之一。作为滨海新区辐射圈内的高新技术企业,百利电气一方面将充分利用这一机遇,加快自身技术进步和产品研发,另一方面滨海新区的开发也为公司带来更大的市场空间和合作空间。
    二、公司综合竞争优势突出
    1、公司资产质量优异,盈利能力不断增强公司从2003年开始,与控股股东--液压集团等关联企业采用资产置换的方式,用公司应收帐款、存货、闲置固定资产等存量资产,置换回现金、股权等优质资产。近两年内,公司累计用2576万元的应收帐款、7438.45万元存货和897.51万元的固定资产的存量资产换回价值908万元股权、400.7万元固定资产和9673.23万元现金的优质资产,大幅提高了公司资产质量,为公司制定并逐步实现产业规划奠定了坚实的基础。与此同时,公司各项投资进展顺利。百利电气与美国派克汉尼汾有限公司共同投资设立的"派克特精液压(天津)有限公司"已于2005年4月5日取得企业法人营业执照,合资公司的成立使公司摆脱液压行业相关产品国内市场增长缓慢的被动局面。2005年4月,公司又以人民币3,530万元的价格收购了天津市机电工业控股集团公司持有的天津市特变电工变压器有限公司45%股权,天津特变具有较好的营利能力和发展前景,净资产收益率逐年上升,2002年、2003年及2004年的净资产收益率分别为8.85%、12.54%和19.16%。公司收购后将进一步扩大公司的经济规模和利润来源,优化公司资产结构,进而促进公司整体发展。
    2、公司重视研发投入,以及创新产品的开发为保持公司产品的技术的先进性和质量的可靠性,百利电气建立了专门的研发机构------技术中心,并成为天津市"市级技术中心"。百利电气重视技术中心的建设和科技投入,投入大量资金进行研发设备改造和更新,产品设计质量快速提高。百利电气的核心技术来源主要为自主开发,所有核心技术全部为公司所有。公司所拥有的多项核心技术在国内属领先,达到国际先进水平,多项技术填补了国内空白。公司研制的新产品 T W40系列万能式断路器, T J40系列交流接触器通过市级技术鉴定,其性能均已达到国际领先水平,获天津市技术创新优秀项目奖。公司自主研发设计的塑壳断路器全自动检测线和万能式空气断路器半自动生产线是国内同行业最先进的设备,达到国际先进水平。此外,公司在高压产品研发上也已取得多项重大突破: S F6充气环网柜、手车式金属封闭开关设备、智能化气体绝缘金属封闭开关设备、户外柱上真空断路器(重合器)、户外高压真空断路器、户外交流高压真空断路器(重合器)等产品均已通过认证,即将投放市场,完善公司的产品线,具有广阔的市场前景。
    3、公司重视品牌塑造,品牌优势推动企业不断发展过硬的产品和技术为百利创造丰厚利润的同时,也为百利带来诸多荣誉:全部产品一次性顺利取得中国 C Q C认证中心颁发的3 C认证证书。2004年,公司荣获"天津市优秀企业"称号,公司低字商标被天津市工商行政管理局认定为"天津市著名商标"。2005年2月,百利电气被中国机械工业企业管理协会授予"机械工业企业管理基础工作规范化达标企业"称号。此外,从"神一"到"神六",酒泉卫星发射中心主发射场所用的配供电发射设备,均由百利电气的控股子公司--天津市百利天开电器有限公司提供。此次,在举世瞩目的"神六"载人航天飞行系统中,百利的产品再一次经受住了严峻的考验,没有出现任何一个技术质量问题,圆满完成了任务。酒泉卫星发射中心有关部门负责人对公司提供的过硬产品给予了高度肯定,这是对百利产品质量最权威、最有力的证明。
    4、公司钨钼业产销稳定,盈利能力不断提高目前百利电气钨钼产品加工业务已成为公司重要的辅助业务板块之一,有力地支撑了公司对业绩持续增长的预期,上半年占主业收入和利润比例已达54.38%和35.64%。公司80%的钨钼产品用于出口,销售价格上涨将导致2005年主业收入同比增长70%以上。上半年公司钨钼业务毛利率已达8.5%,超过去年同期水平,随着产品价格的继续攀升,预计下半年钨钼业毛利率将继续提高,随着公司钨钼深加工品规模的扩大,也将促进钨钼业务盈利能力不断提高。
    5、公司具有强大的股东实力支撑公司实际控制人天津机电控股集团是天津机械装备制造业的主体,是天津经济发展的支柱产业之一和全国机械装备制造业重要基地之一。截至2004年底,该集团总资产195.6亿元,其中流动资产98.3亿元。位居中国企业500强第133位。集团秉承"中国装备,装备中国"的理念,以核心产业做强做大为目标,以逐步成长为中国一流的机械装备制造业大集团。百利电气作为天津机电控股集团在国内资本市场的融资窗口与形象代表,是集团在资本市场上倾力打造的旗舰。机电控股集团作为公司的坚强后盾,多年来通过注入优质资产等方式大力扶持上市公司,使得上市公司赢利能力大幅增强,具有良好的发展前景。作为集团长期发展战略中的重点企业,集团将不断通过后续运作将百利电气做大做强。
    三、公司财务状况分析
    1、公司盈利能力分析公司主营业务收入持续增长,2001-2004年公司主营业务收入和利润增长平均增速分别为65%和51%。2005年前三季度,公司实现主营业务收入59845.28万元,比上年同期增加63.31%;实现净利润1408.55万元,比上年同期增加11.79%。公司盈利能力持续提升,净利润率由2002年1.8%上升到2004年3.1%。公司主业低压电气产品的毛利率2004年在38%,随着毛利水平更高的中高压电气产品占公司主营业务比重不断提高,公司的毛利率水平将逐步提升,公司的盈利能力将逐年提高。2、公司偿债能力分析公司2004年资产负债率为46.54%,且从2002年至今一直保持在45%左右。资产负债结构稳定,公司负债结构合理,无长期偿债压力,经营风险较小。3、公司经营效率分析2001年以后,公司应收帐款周转率大幅度提高,公司低压电气产品的收帐期一直保持合理水平。同时存货周转率自2002年后也显著提升,这是公司持续处置原液压产品的结果。目前公司产品供销平稳,存货较少,而且公司实行现款现货的销售方式,应收账款周转率和存货周转率均逐步提高。4、公司投资回报分析公司由于近年业绩提升,股东回报也逐年提升,净资产收益率由2002年的1.25%上升到2004年的4.5%。在此基础上,公司2005年将继续保持增长势头,进一步提高股东收益。
    四、公司"十一五"战略规划
    1、技术创新完善低压电器产品(1)广阔的低压电气市场前景发电设备所发电能的80%以上是通过低压电器分配使用的。粗略估计每新增1万千瓦发电设备,约需6万件各类低压电器产品为之配套。"十一五"期间全国电力安排开工规模2亿千瓦,2010年发电装机达到6.5亿千瓦左右,其中水电为1.58亿千瓦,占24%;330千伏及以上输电线路安排投产42221公里,安排投产变电容量1.96亿千伏安。按照经验配套比计算,每年需要低压框架式断路器约48万台,塑壳式断路器482万台,而其他各类低压电器产品也将有着巨大的需求量。(2)低压产品发展战略对于市场,公司将其划分为:高端、中端和低端三个层面。公司战略性的市场定位是:提供从高端到中低端的整个系列的产品,给用户更多的选择。针对中国第四代高端产品尚处于起步阶段的现状,百利近期的市场定位是:立足于量大面广的中端市场,产品不是内置的高端产品,但可以通过外加附件来实现高端,至2010年产品市场占有率力争超过10%。针对未来的高端市场,公司已投入了大量的研发力量,公司计划到2010年将性能达到国际先进水平的第四代塑壳式断路器、万能式断路器、成套装置及系统软件推向市场,完成生产过程在线自动检测,从而在高端市场上一展身手。
    2、大力发展高压产品、备战特高压领域(1)高压电气市场前景高压电气设备近年来一直呈快速上升趋势,目前我国已成为国际第二大市场。2005年国家电网公司主要目标是以特高压电网为核心的国家电网规划建设取得突破性进展,电网建设与改造投资完成1070亿元。在"西电东送"的北、中、南三个通道及跨大区联网的建设中,不包括"十五"在建直流输电项目,2005年到2020年,输电线路建设有16条以上,其中"十一五"期间4条,平均今后每年要建成1条以上线路。照此发展,到2020年,我国特高压电网基本建成,输送电量将达到2亿千瓦以上,占全国装机总容量的25%,电力工业发展必将进一步加快高压电气行业的发展。(2)高压产品发展战略百利高压产品发展战略是:深入研发,大力开发高技术含量、高附加值的趋势性产品,进一步提升企业在该领域的核心竞争力。百利电气高压产品的发展将立足于12 K V-40.5 K V电压等级,将优势产品做优做大,完成系列化,主导产品在三年内全部达到国内行业领先水平;与美国 G E公司合作,生产12 K V高压开关柜,提高同类产品的技术含量;研发 C- G I S箱型气体绝缘环保型充气开关;探求开发超高压(750 K V)大容量断路器,及110 K V、220 K V大容量发电机配断路器;增强高端壳体的加工能力,增加先进设备,充实技术力量,力争在两年内成为北方最大的壳体加工基地。
    五、股改方案评析及公司市场定位分析
    1、方案直观简洁,对价支付较高。百利电气的股改方案采取送股模式,形式直观简洁。作为第六批股改上市公司,在同时公布的第六批股改上市公司的方案中对价支付水平最高,第六批推出的20家上市公司的平均支付对价水平为2.78股,远高于平均水平。
    2、充分考虑流通股东利益。百利电气实施的股权分置改革方案为"向流通股股东每10股送3.8股",高于按照市值不变理论计算所得的"每10股送3.56股"的支付对价标准。在目前实际确定的对价水平下,相对于理论应支付的对价水平,全体非流通股股东向流通股股东总共多支付了115.2万股股份。表明百利电气本次股权分置改革方案的设计已充分考虑了公司流通股股东的利益。由于公司总股本不变,每股收益、每股净资产和改革前一致,业绩没有摊薄。3、非流通股股东承诺充分显示诚意。公司控股股东天津液压机械(集团)有限公司特别承诺,自改革方案实施之日起五年内,持有百利电气的股份数量不低于公司现有股份总数的51%。事实上,百利电气所处行业为输配电行业,为完全竞争行业,不属于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域,控股股东并不需要拥有绝对控股地位。但作为集团内最有价值、最具发展潜力的核心企业和战略资源,控股股东拟通过不断后续运作继续将其做大做强,为此,作出了高于法定要求的承诺,延长了持股锁定期,提高了最低持股比例,显示出大股东对公司未来发展前景的信心和进一步保护流通股股东的利益的诚意。4、增长预期明显,投资价值凸现。依照公司目前产业发展情况,权威机构做出的投资价值分析报告显示:百利电气2005年每股收益在0.10元以上,2006年增长预期更为明显。从估值角度看,方案实施后,公司股票市盈率由原来的40.5倍降到20-25倍。鉴于公司良好的成长性,公司未来两年的合理市盈率合理估值水平在4.2-5.3元,股价有较高投资价值。 
  

 
 
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